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体育业务渐成气候、估值优势彰显投资价值

www.eastmoney.com 2019-04-21 00:00 西南证券 刘言
标签:主管部门 i0ud 万丰国际老百胜官网

K图 600136_1

当代明诚(600136)

体育业务逐步成熟。从 2016 年开始,当代明诚开始全面推进体育业务,从目前的情况来看,公司原有的体育营销业务稳步增长,在此之上,新兴业务正在全面推广: 1)汉为体育的场馆业务正在逐步开业,目前运营情况非常良好; 2)双刃剑更为频繁地参与国际顶级赛事,行业影响力快速提升; 3) 体外体育资产进一步丰富,未来上市公司体育业务模式或更加多元化。

参与顶级赛事,江湖地位彰显。 无论是获得 2018 年俄罗斯世界杯亚洲区独家代理销售资格、还是为“ 2018 年俄罗斯世界杯香港地区提供转播权分销、转让”提供服务,我们看到当代明诚正在原有的体育营销业务基础上,更加深入地参与国际顶级赛事。我们认为,此举除了单纯地从财务上为公司业绩提供支持以外,更加重要的是显示出国际体育市场对公司能力的认可和接纳,这是公司体育业务能力的体现,更是未来进一步推进和实现公司体育战略的重要基础,同时考虑到集团公司和公司核心管理人员在体外的体育业务资源、正在并购的新英体育,当代明诚已经成为国内体育产业化的先行者和领军企业之一。

强视传媒好于心理预期。 过去, 部分市场人士担忧强视传媒缺乏爆款, 业绩承诺完成有不确定性。 但从过去的情况来看: 2015 年,承诺利润 6394 万、实际利润 6770 万; 2016 年,承诺利润 8164 万、实际利润 9685 万;强势传媒均是明显超过对赌业绩在贡献利润。同时,今年强视传媒还制作了《新龙门客栈》等较为知名的 IP 改编作品,预计今年的业绩将进一步超过承诺利润。

估值优势显著。 过去,当代明诚的估值问题是其股价的核心压力。但是,随着这两年以来的调整,公司估值压力已经完全释放,从目前的情况来看,公司 2018年的估值水平已经回到价值投资领域: 1)从强视传媒的项目储备和进度来看,预计 2018 年的业绩大概率超过 2017 年的对赌业绩,保守估计 2018 年将实现超过 1.2 亿的利润; 2) 2018 年双刃剑获得诸多增量业务订单,预计超过对赌业绩 20%,即 1.2 亿以上的利润体量; 3)预计 2018 年汉为体育将贡献约 0.2亿的利润。那么估值水平如下:

1) 不考虑并购、不考虑增发的情况: 2018 年体内资产的利润超过 2.6 亿,考虑到母公司约 0.2 亿的运营成本,利润在 2.4 亿左右,按目前的估值 26 倍;

2) 考虑并购、不考虑增发: 2018 年体内资产的利润为 2.6 亿,新英体育带来约 3 亿利润,新增财务费用+母公司运营成本约 2.4 亿,总利润为 3.2 亿,估值为 20 倍;

3) 考虑并购、考虑增发: 2018 年体内资产的利润为 2.6 亿,新英体育带来约 3亿利润,新增财务费用+母公司运营成本约 1.6 亿,总利润为 4.2 亿,增发将带来 12 亿新增市值,所以最后估值为 18 倍。

盈利预测与投资建议。 因为对新英体育的并购和增发都没有完成,所以盈利预测暂不考虑上述事项。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.38 元、 0.48 元、 0.61 元,对应估值水平为 33 倍、 26 倍、 21 倍。考虑到: 1)目前当代明诚并购新英体育的进程较为顺利,如果资产整合成功,公司各个业务之间的协同将进一步提升,未来体育业务的变现模式更加丰富; 2) 2018 年将是体育大年、赛事+政策的预期强烈; 3)公司估值优势明显,在目前 A 股体育类公司之中,是为数不多估值低于 30 倍且主要利润由体育业务贡献的公司之一。综上,我们上调公司的投资评级为“买入”,目标价为 16 元。

风险提示: 体育政策发生重大改变的风险、整合进度不及预期的风险、后续赛事IP 持续性的风险。

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当代明诚重要数据一览
当代明诚基本面数据
更多
  • 总股本 4.87亿股
  • 流通股 2.74亿股
  • 每股收益 0.10元
  • 每股未分配利润 0.50元
  • 每股净资产 5.03元
  • 净资产收益率 2.07%
  • 净利润 5004.35万
  • 净利润增长率 -9.07%
当代明诚投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内240006
半年内350008
一年内4600010
当代明诚盈利预测
更多
2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.50 0.40 0.50 0.61
净利润(亿元) 2.45 1.92 2.41 2.96
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
当代明诚 6.67% 1 0 1 0 0 0
横店影视 4.99% 0 0 0 0 0 0
长城影视 3.34% 0 0 0 0 0 0
风语筑 3.26% 0 0 0 0 0 0
骅威文化 3.14% 2 1 1 0 0 0
元隆雅图 2.79% 0 0 0 0 0 0
北京文化 2.70% 0 0 0 0 0 0
新经典 2.51% 1 1 0 0 0 0
视觉中国 1.97% 0 0 0 0 0 0
金逸影视 1.93% 0 0 0 0 0 0
华录百纳 1.86% 0 0 0 0 0 0
中视传媒 1.54% 0 0 0 0 0 0
帝龙文化 1.52% 0 0 0 0 0 0
华策影视 1.44% 1 1 0 0 0 0
中国科传 1.26% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.34
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.70
启迪桑德详细4539.7333.3234.83
恒瑞医药详细4469.9329.9769.46
聚光科技详细4236.9627.9332.80
贵州茅台详细41611.94263.79668.21
清新环境详细4025.5017.4620.67
先导智能详细3990.8837.9065.35
上汽集团详细3837.9229.1631.71
山西汾酒详细3879.5631.7455.20
东江环保详细3721.0015.6215.93
宋城演艺详细3726.5018.9018.12
新纶科技详细3727.5817.1026.56
泸州老窖详细3673.3343.1265.74